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如今，一级市场已经形成了一套更完整的投资逻辑。

相较于信心满满的餐饮创业者，餐饮投资人显得尤为冷静。

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今年上半年，全国餐饮相关企业新增注册量高达202.2万家，但根据红餐产业研究院最新统计数据，截至2023年6月30日，今年餐饮行业仅产生106笔投融资事件，比去年同期少了44起，更不及2021年同期。

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随着新冠疫情乙类乙管，餐饮市场的“烟火气”回来了，为何投资者的热情却在不断冷却？今年以来，整个餐饮资本市场发生了怎样的变化？

近三年来，餐饮一级市场的热度持续下行。

2021年，餐饮投资热度达到顶峰，全年共有347起投融资事件，根据已披露融资金额的案例统计，当年餐饮行业总融资额超过400亿元。进入2022年后，资本踩下了刹车，当年餐饮行业融资事件仅238起，融资金额不过300亿元。

疫情被视作影响投资机构做出决策的重要因素，也有不少人预计，“寒冬”是阶段性现象，低谷期只是暂时，未来终会回调。不过从今年上半年的数据来看，餐饮一级市场并未如期回暖。

除了开头提到的融资数量锐减，大额融资事件相比去年同期也进一步减少。红餐网根据公开披露融资金额的融资事件统计发现，今年上半年金额近亿的大额融资仅16起，较去年少了9起。

2021-2023年上半年餐饮投融资数量；图片来源：红餐产业研究院

为何消费市场的重启未能带来资本市场的同频？这其实与今年整个市场环境下行、餐饮行业结构性调整以及企业自身发展不佳都有关系。

从宏观上看，国家统计局网站数据显示，2023年1-4月，全国居民消费价格（CPI）持续走低，仅在5月同比上涨0.2%。1—5月平均工业生产者出厂价格（PPI）也比去年同期下降2.6%。这或许意味着消费市场并没有人们预想中繁荣。

“2023年来消费长期处于下行状态，复苏不达预期，有效需求不足。”加华资本创始人兼董事长宋向前告诉红餐网。在他看来，餐饮企业当下面临着更大的压力和挑战，这一定程度上使得餐饮融资数量、金额下降。

与此同时，行业也正在经历出清阶段，面临结构性调整。

“之前的餐饮行业是个‘622’行业，即60%的人不挣钱，20%的人不挣不赔，只有20%的人才能赚到钱。”宋向前说道，“但疫情催化下行业逐渐向头部集中，越来越少人赚到钱。而好的企业往往是不缺钱的，也会更加理性地考虑是否接受一次融资，会更多考虑其带来的附加价值。”

尤其是今年以来，大批新从业者入局，使得同质化竞争、供给过剩等问题愈发严重。“淘汰率不断提升，市面上现金流、纯利润表现都非常好的投资标的本就不多。”广西微念副董事长、杭州微念餐饮新供给主理人杨叶沪指出。

美味投资创始人郑琼珊也表达了类似观点，在她看来，前两年餐饮行业市场估值基本偏高，在政策的影响下投资也将回归理性，“激烈的市场竞争下，一些不重视建设企业核心竞争力的企业难免遭到淘汰。站在投资人的角度，也会更理性、更多维地考虑投资。”

此外，行业投融资降温也与不少拿了融资的餐饮企业发展不佳有关。某些上市企业持续下跌的股价就给投资人上了一课。

无届创新资本合伙人谭志旺认为，很多之前拿了钱的企业发展不尽如人意，后续成长不及预期，这给关注餐饮赛道的投资人敲响了警钟。“部分企业在二级市场表现不佳、估值倒挂，令一级市场的流动性快速收缩，这是十分明显的。”谭志旺说道。

杨叶沪也表示，过去很多明星创业项目都是“to VC”的逻辑，投资人不断涌入，如今风口不再。与此同时，在他看来很多餐饮企业在标准化、品牌运作能力以及合规性上都还有很大的提升空间，现存的一些餐饮企业都存在人力、税务等合规性问题，让投资人们迟疑不决。

对于资本市场而言，任何风吹草动都可能会引起投资决策的变化。今年年初，一则有关食品餐饮连锁行业被列为“红灯行业”的传闻劝退了不少跟风者；而AI、芯片等科技领域的火热也吸引了不少投资人的目光，抢了新消费赛道的“风头”。

不过，在餐饮一级市场整体下行的环境中，咖啡、茶饮等赛道依旧散发魅力。

2022年，咖啡领域融资事件总数达到了38起。这个炙手可热的品类，今年延续了火热势头。据红餐大数据统计，今年上半年共有15家咖啡企业获得了融资，投资方不乏天图资本、金沙江创投等明星机构。

这些拿到融资的咖啡企业，赛道越来越细分。既包括了M stand、小咖主等连锁咖啡品牌，还涵盖了隅田川等咖啡零售品牌，此外，运营咖啡门店，也专注于咖啡智能终端设备研发的小咖咖啡更是拿到了4.48亿元B轮融资。

潮水退去，资本对茶饮赛道同样热情不减。

今年以来，茶饮赛道共发生17起投融资，与去年同期几乎持平。今年上半年，郭氏花旦茶、水濑吨吨等多家茶饮品牌拿到了千万元级别融资。

而在今年6月，新茶饮品牌“茶百道”获得了10亿元大额融资，更是进一步提振了市场信心，在业内人士看来，这是资本市场对未来消费增长及新茶饮看好的信号。

不过，对于咖啡、茶饮等热门品类，一些投资人也提出了“冷思考”。

“咖啡当然是一个好赛道，成瘾性强、复购率高，与年轻人消费场景、生活习惯息息相关。”宋向前认为。但他同时指出，“并不是大品类就能有大公司”，咖啡的兴起还需要时间。

谭志旺也认为，目前咖啡处于较初级的市场阶段，有着不错的发展前景，但与茶饮赛道相比，咖啡品牌更难跑出来，原因在于咖啡产品的差异性更小。“咖啡的核心产品不外乎美式、拿铁，比茶饮更难做出差异性。”

而对于新茶饮赛道，更有不愿具名投资人士断言，赛道格局初定，很难诞生颠覆性的市场机会，新品牌难以出头，且一些头部未上市品牌的估值较高，对创投机构来说投资成本依旧过高。“从投资回报率来看，现在茶饮其实并不算高。”上述人士指出。

此前，一些投资人认为餐饮行业投资门槛和技术壁垒都很低，在这样的认知带动下，他们扎堆涌入餐饮业，导致了餐饮行业的投资跟风现象兴起，逐渐背离了实质的价值，形成泡沫。风口之下，业内曾诞生了一大批创投神话，某些品牌“单店一个亿”也不在话下。

但黄粱一梦终须醒，“造富美梦”在短短数年后迅速幻灭。今非昔比，在血淋淋的反面教材面前，投资人变得更加谨慎。

除了谨慎看好热门赛道，一些投资者仍愿意长期坚守目前热度并不高的烘焙等赛道。

今年以来，不少烘焙品类身陷倒闭、收缩的传闻，整个赛道风声鹤唳。尽管如此，郑琼珊仍在关注烘焙品类。“我们不能因为个别企业的收缩来断言一个赛道的好坏。”在她看来，产品研发能力强、供应链体系搭建完善、具备门店连锁运营能力的品牌始终是值得关注的投资标的。

此外，沉寂许久的正餐赛道也获得了资本青睐。今年三月，大众餐饮连锁企业小菜园宣布完成数千万美元融资，投资方正是加华资本。

这些现象的背后可能意味着投资逻辑正在发生变化，一级市场目前更看重“人”的因素。

宋向前认为，未来不再是“生意人”时代，而将进入拼企业家能力的时代，也将进入“好人”做生意的时代。“任何一个夕阳行业都能跑出朝阳公司，关键在于企业家的能力和水平。行业竞争本质上比拼的是对现代化的理解、管理文化和企业家精神。”

在他看来，中国餐饮行业发展呼唤更专业的从业者，也需要更真心诚意的创业者和投资人来创造社会价值。

杨叶沪同样发现，投资人首先会看创始人或创始团队在认知层面上是否能快速拉齐，观察创始人的认知深度和广度，然后才会更细致入微地考察企业。

“事在人为。”郑琼珊说道，“一流的创始人和团队可以把二流的企业做成一流，这个‘一流’就是预判力、定力、决断力、学习力及执行力。”

此外，能否实现标准化也是一级市场是否看好的因素之一。

对此，谭志旺表示，“我们较为关注单店模型较小、能打开下沉市场，且产品能够高度标准化的品类，比如说炸串，我们关注的品牌今年以来获得了较好的成长。”

一位不具名投资人士也告诉红餐网，国内市场需求足够大，即便是某一细分赛道，也能够打造爆款、广设门店，从而诞生亿元级以上的生意，关键在于能否实现标准化。

近年来，更多钱、资源以及优秀人才涌入餐饮行业，促进了行业繁荣，也一定程度上促使了泡沫的产生。而从去年开始，行业到了拂清泡沫的时刻。

投资人视角的转变，或许也能够启示一些餐饮人。对餐企而言，与其将发展寄托于资本，倒不如在打磨商业模式、培养核心能力、打造供应链系统等方面多修炼内功。慢一点、稳一点，未来才会走得更长远。

“看长做短，布局长远，以终为始的描绘品牌地图和商业蓝图。”宋向前认为。

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