科创50ETF期权上市首日运行平稳，科创板投资者风险对冲添“完美工具”|全球热闻

2023-06-06 00:06:48 来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者陈植上海报道

A股市场期权品种再度扩容。

6月5日，科创50ETF期权正式上市交易。

(资料图片仅供参考)

截至当天收盘时，两只科创50ETF期权品种运行平稳。其中，华夏科创50ETF期权合约微跌0.36%，成交量达到22.84亿元；易方达科创50ETF期权合约微跌0.09%，成交量达到5.28亿元。

证监会表示，ETF期权是全球资本市场基础、成熟、普遍的金融衍生工具。科创50ETF期权是中国首只基于科创50指数的场内期权品种，科技创新特色鲜明，与现有ETF期权品种形成良好互补。科创50ETF期权的上市有助于健全多层次资本市场产品体系，丰富资本市场风险管理工具，吸引长期资金配置科创板，激发科创板的创新活力。

一位参与科创50ETF期权交易的主观策略私募基金负责人向21世纪经济报道记者直言，通过参与科创50ETF期权交易，他们有效对冲了科创板高市值成分股的持仓价格波动风险。

“以往，我们曾尝试通过中证1000期权、创业板ETF期权对冲科创板高市值成分股的持仓价格波动风险，但效果未必理想。如今，科创50ETF期权能让我们更精准地对冲持仓风险，令产品投资收益与净值波动变得更加稳健。”他直言。

值得注意的是，科创50ETF期权上市交易，也吸引众多量化投资私募基金纷纷试水新的量化投资策略。

一位百亿量化私募投研总监向记者透露，科创50ETF期权正式上市交易，将给量化私募基金拓展策略多样性与扩大策略容量创造新机遇，一是量化交易策略“扩容”。以往，量化私募基金对科创ETF指数的投资获利策略，仍局限在低买高卖的价差获利，但在科创50ETF期权面世后，他们可以通过权利金溢价、实物交割等不同策略实现双向获利；二是科创50ETF期权产品能有效对冲科创50指数的高波动率风险，令量化私募基金的科创板量化交易策略资金容量进一步增加。

此外，不少量化私募基金还在围绕科创50ETF期权研发期权做多、对冲、套利、波动率交易等新的量化策略。

记者了解到，部分海外投资资金对科创50ETF期权也产生极高的投资兴趣。随着中国经济转型发展，不少海外投资机构纷纷看好中国半导体、软件行业的长期快速发展趋势，纷纷试水配置科创板高成长的高市值成分股，但令他们伤脑筋的是，目前科创板缺乏有效的风险对冲工具，令他们无法长期持有获取稳健价值投资红利。如今，科创50ETF期权让他们拥有颇具针对性的风险对冲衍生品工具，降低科创板企业长期持仓的价格波动风险。

多位券商人士直言，科创板科技创新属性正得到持续强化，但科创板缺少相应的风险管理工具，或影响资本的长期投资热情。所幸的是，随着科创50ETF期权面世，不但能有效满足科创板各类投资者的风险管理需要，还能助推科创板更好发挥资本市场改革试验田作用，对促进科创板和股票期权市场长期持续健康发展意义重大。

主观策略私募试水期权套保交易

数据显示，在科创50ETF期权上市交易前，资本市场已诞生多只股票期权品种，比如沪深300股指期权、沪深300ETF期权、中证1000期权、创业板期权、中证500ETF期权等。

但是，这些股票期权的科创属性相对较弱，无法高效覆盖大量热衷配置高科技科创板股票的投资者风险对冲需要。

国投安信期货研究院分析师刘利娟发布报告指出，就行业分布特征而言，科创50指数与沪深300指数、创业板指数等均有明显差异。

与沪深300指数相比，尽管两者在部分二级行业如医疗等有类似的权重，但科创50指数明显在高科技方面拥有更大的权重。比如半导体是科创50指数的重仓行业，权重达到47%，软件开发行业也有约10%权重。但沪深300在这两大科技行业的则权重仅有4%与2%。

与创业板指数相比，创业板指数的电池权重26%，其次是医疗权重20%，第三是光伏8%。但科创50指数在光伏行业的权重更高，达到10%，电池与医疗的权重反而仅有5%与4%。

“这意味着科创50ETF与其他指数能形成很好的互补，比如热衷投资半导体或软件的投资机构可以通过科创50ETF期权，有效对冲相关股票持仓的价格波动风险。”上述主观策略私募基金负责人认为。

他直言，自己在6月5日积极参与科创50ETF期权交易，就是为了对冲自己的科创板高市值成分股持仓价格波动风险。

“原先，我们的风险敞口至少在80%，但现在通过期权套保交易，这个风险敞口已降至30%左右。”这位主观策略私募基金负责人向记者指出。

记者多方了解到，不少主观策略私募基金积极参与科创50ETF期权交易，另一个目的是压低科创板股票投资组合的净值波动率。

一位主观策略私募基金交易总监向记者直言，科创50指数的历史波动率均值达到24%，高于除创业板指数之外的其他A股指数，这导致他们即便看好科创板部分上市公司业绩高增长前景，也不大敢超配这些股票。因为科创板指数高波动性会拖累私募产品净值相应大起大落，容易引发投资者业绩问责。

“随着科创50ETF期权套保策略令我们科创板投资组合净值波动大幅下降，我们就敢于更积极地投资科创板高成长股票。”他直言。

量化策略私募研发新交易策略

面对科创50ETF期权上市交易，众多量化策略私募基金同样“跃跃欲试”。

记者多方了解到，在6月5日科创50ETF期权上市交易首日，部分量化策略私募基金已试水新的期权交易策略——即借助自身的低延迟交易策略，持续向科创50ETF期权市场提供双边报价与市场流动性同时，获取相应的收益。

上述百亿量化私募投研总监直言，若这项新策略实际收益符合预期，他们将很快将它纳入挂钩期权的“固收+”产品，作为产品新的收益来源。

在他看来，随着A股市场波动加大，越来越多高净值投资者日益青睐具有低波动性且收益稳健的量化策略产品，若科创50ETF期权的各项量化交易策略能令私募基金实现更低净值波动性与更稳健投资回报，将有助于产品募资规模“更上一层楼”。

一位量化策略私募基金合伙人向记者直言，科创50ETF期权的面世，在进一步提升指数增强、尾部风险保护等量化策略收益性同时，令相关策略净值波动变得更加平稳，进而契合投资者的稳健收益预期与较低风险偏好。

在他看来，作为一种具有非线性且高维度的金融衍生品，科创50ETF期权鲜明的科技创新特色，既能与其他ETF期权形成互补，进一步拓展量化策略多样性和扩大现有策略容量，有助于量化私募基金研发更具差异化的跨市场、跨品种交易策略。

记者多方了解到，科创50ETF期权上市交易，还带动雪球期权品种继续“扩容”。目前，众多量化机构聚焦沪深300指数、中证1000指数为标的雪球产品报价，导致这个投资赛道相对拥挤，超额收益获取难度加大；随着科创50ETF期权正式上市交易，各家量化机构纷纷着手研发挂钩科创50ETF期权的新型雪球产品，令挂钩科创50指数的相关理财产品波动率也随之下降。

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